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长城证券-火锅底料行业专题报告:调味品行业最

时间:2021-08-07 18:17

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  :渠道布局。天味食品多年来专注川味复合调味品的研发和生产。公司大力推进火锅底料和川式复合调味料的创新。拥有超过100种各式调味品。发源于西南,扎根于西南,自建原料供应地保障产品正宗风味。实行“大红袍”和“好人家”双轮驱动战略,发展电商销售渠道,通过冠名赞助电视节目和邀请知名艺人作为品牌大使,。”

  复合调味品行业渗透率低,收入成长空间广阔,火锅行业持续向好发展对复合调味品行业起到正向促进作用。

  复合调味品目前渗透率仅为26%左右,相较于美日韩等复合调味品发达的市场仍有巨大空间。

  另一方面,火锅行业作为目前标准化较高的餐饮分支,其核心竞争力已从追求菜品服务差异化转向自建强大的上游供应链。

  目前诸如海底捞、呷哺呷哺和小龙坎等火锅龙头企业已经具有较完善的供应链体系,海底捞和呷哺呷哺甚至已经通过自建的供应链形成一定的竞争壁垒,从采购、加工、仓储和物流等环节都受到严格把控。

  与此同时,良好的上游食材供应链也助推了产业链中游调味料行业的发展,使其产品和渠道结构不断优化,加之目前餐饮行业的巨大市场空间,调味料行业公司未来增长具备有力支撑,发展潜力巨大,与上游供应链一同为火锅龙头企业构筑优势护城河。

  颐海国际品牌加成受益良多,第三方业务表现亮眼,毛利率稳步提升,公司未来成长空间大。

  颐海国际在海底捞品牌背书下,迅速打开知名度,公司营业收入增势强劲,年均复合增长率高达49.95%,即使2020年受疫情冲击,关联方业务有所下降,但公司还是凭借第三方业务表现亮眼。

  同时,由于第三方业务的综合毛利率高于关联方,因此第三方业务的快速发展带动了公司毛利率稳步提升。

  其中,第三方业务中火锅底料、中式复合调味料毛利率更是超过50.0%,给予公司强大支撑。

  未来公司将依托自身不断的进步和行业迅速的增长实现业绩的攀升,扩大规模,不断成长。

  实行“大红袍”和“好人家”双轮驱动战略,发展电商销售渠道,通过冠名赞助电视节目和邀请知名艺人作为品牌大使,扩大市场影响力,将产品布局进一步推往全国乃至海外。

  投资建议:火锅底料和调味料行业依然处于竞争激烈的时期,行业渗透率低,格局分散。

  随着疫情受控稳定,餐饮市场预计会保持较高增速,火锅作为餐饮行业最优质的赛道之一,能极好地顺应餐饮行业连锁化趋势。

  随着供应链进一步向科技化和数智化发展,其上、中游企业亦会受益于火锅赛道而拥有广阔发展前景。

  火锅行业涌现的众多优质公司近年来不断丰富产品内容,下沉销售渠道,优化供应链体系,颐海国际背靠海底捞,拥有强大品牌保障,同时发力布局第三方业务,产品种类日渐丰富。

  风险提示:新冠肺炎疫情波动风险;火锅行业竞争风险;业绩不及预期风险;食品卫生安全相关风险;火锅制品行业盈利能力下降风险,新业务拓展不及预期风险等。

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